FED có thể đạt được mục tiêu "hạ cánh mềm" như trong quá khứ?

ORLANDO, Florida, ngày 14 tháng 4 (Reuters) – Để nền kinh tế có thể hạ cánh mềm là rất khó. Nhưng nếu bạn thu nhỏ từ định nghĩa chặt chẽ nhất của thuật ngữ này, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã làm tốt điều này nhiều lần trong quá khứ.

Phải thừa nhận rằng theo định nghĩa trong sách giáo khoa về việc tăng lãi suất để hạ nhiệt nền kinh tế quá nóng hoặc lạm phát mà không gây ra suy thoái, Fed chỉ đạt được điều đó một lần trong lịch sử của mình.

Đó là vào giữa những năm 1990, khi nền kinh tế Mỹ tránh được suy thoái sau khi Alan Greenspan Fed tăng gấp đôi lãi suất lên 6% trong khoảng thời gian từ tháng 2 năm 1994 đến tháng 2 năm 1995.

Dữ liệu thị trường việc làm và lạm phát mới nhất của Hoa Kỳ trong tuần này đã làm dấy lên làn sóng lạc quan rõ ràng rằng Fed, dưới sự lãnh đạo của Jerome Powell, có thể đạt được kỳ tích hiếm có đó.

Công bằng mà nói với Fed, đó có lẽ là nghệ thuật hơn là khoa học, trong đó may mắn đóng vai trò quan trọng hơn kỹ năng. Cái mà Milton Friedman gọi là “độ trễ dài và có thể thay đổi” giữa các quyết định chính sách tiền tệ và tác động của chúng đối với nền kinh tế có thể kéo dài từ sáu tháng đến hai năm.

Trong một bài báo đầu năm nay, cựu Phó Chủ tịch Fed Alan Blinder – người có mặt tại hiện trường trong giai đoạn hạ cánh mềm huyền thoại 1994-1995 – nói rằng “rất khó, có thể là không thể” để dự đoán thời điểm thay đổi chính sách đối với nền kinh tế thực.

Blinder cho rằng các thông số hạ cánh mềm để tránh suy thoái hoàn toàn là quá hẹp. Ông lập luận rằng nếu GDP giảm dưới 1% hoặc không có suy thoái do Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia xác định trong ít nhất một năm sau chu kỳ thắt chặt của Fed, thì đó là một cuộc hạ cánh “nhẹ nhàng”.

Theo định nghĩa này, Blinder tính toán rằng 5 trong số 11 chu kỳ thắt chặt của Fed kể từ năm 1965 đã đạt được sự hạ cánh mềm ở các mức độ khác nhau, và cuộc suy thoái 1990-1991 là do Saddam Hussein và cuộc xâm lược Kuwait của Iraq, chứ không phải Alan Greenspan.

Trong số năm cuộc hạ cánh cứng, hai lần không phải do chính sách tiền tệ của Fed: Cuộc Đại suy thoái 2008-09 là do hệ thống tài chính sụp đổ và cuộc suy thoái năm 2020 là hậu quả của đại dịch COVID-19 toàn cầu.

Điều đó để lại ba cuộc suy thoái – 1973-75, 1980 và 1981-82 – có thể được coi là hạ cánh cứng và là kết quả trực tiếp của lãi suất cao. Không phải ngẫu nhiên mà họ tuân theo ba chu kỳ thắt chặt tích cực nhất cho đến nay.

Như Blinder nói, việc hạ cánh phần lớn phụ thuộc vào độ cao mà ‘chiếc máy bay’ đang bay trước khi nó bắt đầu hạ cánh. Được hiểu là, Powell và các đồng nghiệp của ông hiện đang nỗ lực đối phó với những hệ lụy được tạo ra bởi sự gián đoạn chuỗi cung ứng sau đại dịch COVID, và những cú sốc về lương thực và năng lượng từ năm 2022.

Blinder kết luận: “Để đạt được một cú hạ cánh mềm khác trong những trường hợp này, Fed sẽ phải thực sự khéo léo”.

Paul McCulley, phó giáo sư tại Đại học Georgetown và là cựu kinh tế trưởng của công ty trái phiếu khổng lồ Pimco, cho rằng Fed đang ở cuối chu kỳ của mình mặc dù lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.

Ông đưa ra những điểm tương đồng với việc kết thúc chu kỳ tăng trưởng 1994-95, đặc biệt là nhận xét của Greenspan vào tháng 2 năm 1995 rằng Fed có thể giữ nguyên hoặc thậm chí cắt giảm lãi suất, “bất chấp dữ liệu giá cả bất lợi”, nếu có dấu hiệu cho thấy áp lực lạm phát cơ bản đang hạ nhiệt. .

Fed cắt giảm lãi suất năm tháng sau đó và phần còn lại là lịch sử hạ cánh mềm.

Trong một bài báo năm ngoái phân tích 70 chu kỳ thắt chặt từ năm 1980 đến 2019 trên 19 nền kinh tế tiên tiến và 6 nền kinh tế mới nổi, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã sử dụng các định nghĩa thậm chí còn lỏng lẻo hơn cho hạ cánh cứng và mềm.

Hạ cánh cứng là một cuộc suy thoái – hai quý liên tiếp tăng trưởng GDP âm – trong vòng ba năm kể từ khi lãi suất đạt đỉnh; nếu không, đó là một cuộc hạ cánh mềm, BIS viết.

Các chu kỳ thắt chặt được định nghĩa là ít nhất ba quý liên tiếp, kết thúc với tỷ lệ chính sách ở mức cao nhất.

Trong số 70 chu kỳ này, 41 chu kỳ kết thúc bằng cú hạ cánh cứng và 29 chu kỳ kết thúc bằng cú hạ cánh mềm. BIS nhận thấy tất cả các yếu tố khác đều như nhau, các đợt tăng lãi suất lớn hơn trải dài trong một thời gian dài hơn có nhiều khả năng liên quan đến hạ cánh cứng và các chu kỳ thắt chặt tiền tệ có xu hướng được theo sau thường xuyên hơn bởi hạ cánh mềm.

Có lẽ Fed có cơ hội chiến đấu trong khoảng thời gian này.

Tuy nhiên, bản chất của cuộc đổ bộ chắc chắn là chủ quan. Một cuộc suy thoái ngắn và nông – một cú hạ cánh “nhẹ nhàng” – sẽ không an ủi chút nào đối với hàng triệu người mới thất nghiệp và gia đình của họ.

Phil Suttle, người sáng lập công ty tư vấn Suttle Economics, lưu ý: “Kiềm chế nhu cầu chỉ là một cách nói uyển chuyển để tạo ra suy thoái kinh tế và gia tăng tỷ lệ thất nghiệp. “Chúng ta sẽ có một cuộc suy thoái, câu hỏi duy nhất là nghiêm trọng đến mức nào.”